配资模拟账户如何平衡眼前与长远?

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原标题:评论丨如何平衡眼前与长远?

我们看好未来3-6个月内全球股票、信用债和其他收益类资产的表现配资模拟账户。这个观点是基于我们的下列判断配资模拟账户,即全球经济增长经过一段时间降速后配资模拟账户已日趋稳定,相关风险有所减低,以及美联储已向全球金融系统注入大量美元流动性。

然而,市场总是担心上述资产的上升趋势将提前结束。这种忧虑部分源于我们所预见的短期积极因素的最后一项,即美联储的刺激措施,及其隐含的决策风险。有鉴于此,我们有必要重温一下当初引发全球金融危机的原因。我认为,两个重要因素埋下了金融危机的隐患:第一,美联储在2003-2004年期间加息速度不够快。这并非事后诸葛亮。我记得当时曾反复告诫大家,历史会对当时的政策给出很不一样的评价。第二,为了让居者有其屋,政府连续几十年放任房价不调控,而银行被迫向更配资模拟账户脆弱的群体发放贷款的压力日甚。这两项政策导致美国的负债和财政失衡不断加剧,最终拖垮了美国乃至全球经济。实用主义,以及如何预防危机的考量,比是否允许赤字财政和潜在配资模拟账户副作用方面的忧虑重要得多。不过,这并不是说,经济刺激措施不会带来副作用。因此,必要时还是需要加以应对。

问题在于如何平衡眼前和长远。短期来看,美联储面对经济疲弱作出反应(乃至过度反应),利大于弊。虽然各大央行对于挤掉中长期通胀泡沫充满信心,但日本的前车之鉴说明,对抗通缩要比前者难得多。因此,与其因为刺激力度不够而让经济陷入负债—通缩的不良循环,不如先过度刺激,再行处理后续问题。

这种做法的挑战在于,它低估了超低利率对债务水平的影响。上述再通胀策略的最佳结果是,名义增长加速,并且快于债务水平的上升,这样会使偿债变得更容易。不幸的是,放眼全球,实际状况恰恰相反。全球金融危机之后,全球名义和实际增长都已放缓,并且已落后于债务增速。这令全球经济对利率上涨越来越敏感,并使得各大央行面临更大的压力去维持异常宽松的货币政策,从而陷入不良循环。

所以,接下来应该做什么呢?我们认为目前有两个选择。第一种选择下,一些国家央行目前缺乏意愿或能力采取行动避免经济衰退,这就导致了所谓“创造性破坏”的情形——即那些杠杆率过高,以及缺乏稳健商业模式的企业,陆续破产。长期来看,这会提高幸存企业的回报率。股票被大量抛售,而债券信用利差大幅扩大,自然会给投资者带来巨大挑战。但是,这种变化有望为未来几年经济实现更具可持续性的复苏奠定基础。

另一种选择是一些国家央行加倍押注货币宽松,试图通过带动通胀来创造名义国内生产总值的增长。当然,如果包括德国在内的全球政府都推出财政刺激政策,第二种做法的影响力将会大大增强。

我们认为,一些决策者绝不会放任经济陷入衰退。因此,我们预计未来数月货币政策会保持宽松,并且在必要时放得更宽。欧洲曾是发达经济体中未采取刺激措施的一个特例,其财政政策似乎也正转向宽松—欧洲央行现行利率水平下,欧洲各国政府债务展期的成本很低廉。这个策略的缺点在于,随着财务失衡加剧和债务水平上升,一旦经济最终出现衰退,衰退的程度可能会因为该策略加剧。这个策略的优点在于,其有望支持股票和公司债券在未来3-6个月的表现。

(文章来源:21世纪经济报道)